Українські реферати:
 
Бесплатные рефераты
 

 

 

 

 

 

     
 
Вексельний обіг / ІК "Єдність "/
     

 

Фінансові науки
ВСТУП

В даний час в економіці нашої країни склалася подвійна ситуація. З одного боку, спостерігається деяка стабілізація в промисловості, яка виражається у зниженні темпів падіння виробництва. З іншого боку, як і раніше зберігається проблема неплатежів, яка набула загального характеру, і буквально паралізував економіку всієї держави, торкнувшись навіть міждержавні відносини - проблеми неплатежів. Чи не знижуються розміри дебіторської та кредиторської заборгованостей підприємств, залишаються факти несвоєчасної виплати заробітної плати на підприємствах практично всіх галузей економіки.
Криза неплатежів, в першу чергу в промисловому секторі прийняв загрозливі масштаби: на 1 січня 1998 р. загальна кредиторська заборгованість промислових і сільськогосподарських підприємств, будівельних і транспортних організацій становила 499,0 трлн.руб.1 або 54% від загальної суми кредиторської заборгованості. Загальна дебіторська заборгованість на початок січня 1998 становила 664,8 трлн.руб., З неї прострочена 334,0 трлн.руб. або 50%. Сумарна заборгованість із заробітної плати зросла за 1997 р. в 2,2 рази, досягши в січні 1998 р. 47 151 млрд. руб. (тільки в Іркутській області вона склала 88 трлн.руб.). При цьому у виробничих галузях вона збільшилася в 2,1 рази, у галузях соціальної сфери - в 3,2 раза.2
Держава через невиконання доходної частини бюджету не може провести фінансування в необхідному обсязі запланованих цільових програм, інвестиційних проектів.
Гострий дефіцит грошових коштів є необхідним наслідком неплатежів. Це змушує підприємства, різні енергетичні компанії і залізні дороги шукати альтернативу грошам, використовувати в розрахунках інші фінансові інструменти.
Підприємства по-різному намагаються вийти з кризи, і одним з варіантів вирішення проблеми неплатежів став вексель. Вексель - одне з основних знарядь, використовуючи яке можна реально зменшити обсяг неплатежів. Найбільші обсяги випуску векселів припадають в період так званої кризи неплатежів. Це випливає із самої суті векселя та історії його походження.
Стрімке впровадження векселів у фінансову сферу російської економіки було викликано, головним чином, двома причинами. З одного боку, жорстка кредитно-грошова політика держави (спрямована на приборкання інфляції) викликала фізичну нестачу грошової маси для обслуговування господарського обороту. Це сприяло бурхливому зростанню обсягів грошових сурогатів, роль яких, зокрема, грали векселя. Причому уряд же перший і подала приклад, коли замість реального фінансування бюджетних підприємств випустило спочатку казначейські зобов'язання (1994-1995 рр..), А потім гарантувало вексельні кредити банків (1995-1997 рр..). З іншого боку, зростання вексельної маси сприяла податкова політика держави, обтяженого надзвичайно великими бюджетними і соціальними проблемами. Непідйомний податковий прес, який становить понад 30% ВВП, породив дуже нагальну потребу господарюючих суб'єктів у «оптимізації» обсягів податкових платежів (або в переміщенні в «тінь» частини господарського обороту). Проблема, зокрема, вирішувалася за допомогою застосування у фінансових схемах векселів.
Останнім часом випуск вексельної маси досяг таких величезних розмірів, що вексель став грати роль «квазі» грошей в економіці країни. Завдяки своїй самостійної розрахункової функції, векселі привертають до себе увагу з боку різних суб'єктів ринкової економіки і перш за все інвестиційних інститутів. Інтерес, що проявляється інвестиційними інститутами (зокрема - інвестиційними компаніями) і банками до такого фінансового інструменту, як вексель, цілком закономірний. По-перше, періодичне зниження прибутковості на ринку державних боргових зобов'язань, які є традиційно банківськими, змушує банки та інвестиційні компанії переглядати свою інвестиційну політику на користь більш дохідних цінних паперів, по-друге, вони не можуть враховувати і запити клієнтів, які останнім часом , все частіше застосовують вексель як засіб розрахунків. Крім того, займаючись операціями з векселями, інвесткомпанії і банки не лише отримують додатковий прибуток, але й розширюють спектр послуг, що надаються клієнтам, і тим самим підвищують свою конкурентоспроможність. При розширенні інфраструктури вексельного ринку та загострення конкуренції між його учасниками володіння навичками працювати з векселями та грамотне використання законодавства може стати чинником виживання і показником професіоналізму компанії.
На сьогоднішній день можна з упевненістю сказати, російські фінансові інститути накопичили достатньо великий досвід та знання, що стосуються методик вексельного обігу, починаючи з обліку векселів різних емітентів до реалізації власних вексельних програм.
У дійсній дипломній роботі дається законодавча основа роботи інвесткомпаній з векселями (на сьогоднішній день вексельне законодавство не має характерних відмінностей між банками та інвестиційними компаніями), проводиться коротка характеристика російського вексельного ринку, зокрема, вексельного ринку Східного Сибіру і Іркутського ринку, розглядається аналіз операцій ІК «Єдність» з векселями протягом 1996 р., 1997 р. та 1 кварталу 1998 р., автоматизація обліку векселів в ІК «Єдність», а також рекомендації щодо поліпшення роботи компанії з векселями.
При написанні використовувалися закони РФ, постанови Уряду РФ, повідомлення засобів масової інформації, наукові публікації та статті. Аналіз операцій з векселями зроблений на підставі записів, звітностей, а також консультацій фахівців вексельного центру ІК «Єдність».

1. Вексельний ринок У РОСІЇ НА СУЧАСНОМУ ЕТАПІ ЕКОНОМІКИ

1.1. Вексельний законодавство в Росії

Батьківщиною векселя слід вважати Італію. Вексель виник з перекладу. Вже в середині ХІІ століття генуезькі купці стали вносити гроші місцевим міняйлам в обмін на письмові зобов'язання виплатити ту ж суму в іншому місці. Таким чином, купець міг відправлятися на ярмарок без грошей. Внаслідок небезпеки пересування в ті часи, цей спосіб платежу швидко став улюбленим. Ці листи змінював і представляли собою зародкову форму векселя. Сам термін «вексель» (по-італійськи - cambium, по-німецьки - wechsel, по-англійськи - bill off exchange, по-французьки - lettre de change) означав обмін.
Як вже вказувалося, вексельні операції спочатку були пов'язані з переказом грошей з одних міст і країн в інші. Але вже незабаром векселі стали знаряддям комерційного кредиту: купці, продаючи, один одному товари в кредит, розплачувалися векселями.
Взагалі, векселі з'явилися в Росії ще в XVII столітті, а документи, що регулювали вексельний оборот, двічі уточнювалися (остання редакція вексельного статуту була прийнята в 1902 р.). Протягом перших післяреволюційних років векселя не використовувалися, але з переходом до НЕПу система комерційного кредиту була відновлена, проте потім остаточно скасована кредитної реформою 1930 р., ліквідувала господарську самостійність підприємств. До речі, в цьому ж році з метою уніфікації порядку випуску та обігу векселів в різних країнах в Женеві була підписана Міжнародна конвенція № 358 про векселі, до якої Радянський Союз приєднався через кілька років, одночасно затвердивши постановою Центрального виконавчого комітету (ЦВК) і Ради народних комісарів (РНК) СРСР від 7 серпня 1937 № 104/1341 «Положення про простий і переказний векселі», що є додатком № 1 до вищевказаної конвенції.
Новітня історія векселів в Росії, як відомо, почалася в 1990 р. з Положення про цінні папери, затвердженим постановою Ради Міністрів СРСР від 19 червня 1990 р. № 590, в якому підтверджувався порядок випуску й обігу векселів в Росії. Вексель там присвячувалися пункти 40-43 і 48. У пункті 40 давалося визначення векселя, причому, вельми невдале, пункти 41-43 відтворювали норми статей 1, 75, 2 і 6 «Положення про векселі», а пункт 44 відсилав до цього Положення всіх бажаючих отримати більш детальні роз'яснення. Пункт 48 декларував, що «звернення векселів здійснюється під загальним контролем Держбанку СРСР", що за наступні півтора року так і не знайшов часу цим зайнятися. Однак недолік нормативної бази в ті роки з цього фондового інструменту можна пояснити тим, що тоді бюджет нашої країни був не настільки дефіцитним, глобальних неплатежів у народному господарстві не існувало, і весь народногосподарський механізм функціонував більш-менш нормально. Текст «Положення про переказний і простий вексель» був повторно затверджений постановою Президії Верховної Ради Української РСР від 24 червня 1991 р. (яке в подальшому було скасовано з дня вступу в силу Федерального закону «Про простому й переказному векселі»). При цьому не було скасовано дію положення 1937 Таким чином, до недавнього часу в Росії діяли два практично ідентичних «Положення» про векселі. Різниця між ними була лише в двох моментах:
1) Положення 1937 розбито на статті, а положення 1991 р. - на пункти.
2) У Положенні 1937 вживається термін «переказний», у той час як Положення 1991 наполягає на транскрипції «переказний».
31 травня 1991 були прийняті Основи цивільного законодавства СРСР, де стаття 31 «Основ» ще раз віднесла векселя до цінних паперів, а стаття 35 сформулювала визначення векселя, згодом прийняте в Цивільному Кодексі (ЦК) РФ.
24 червня 1991 Президія Верховної Ради РРФСР прийняла постанову «Про застосування векселя в господарському обороті РСФСР» № 1451-1, що дозволяє господарюючим суб'єктам здійснювати поставку продукції (виконувати роботи, надавати послуги) в кредит зі стягненням з покупців (споживачів, замовників) відсотків, використовуючи для оформлення таких угод векселі. Використання векселів в РФ базується також на затвердженому цією постановою Положення «Про переказний і простий вексель» і листом Центрального банку РФ від 9 вересня 1991 р. № 14-3/30 «Про банківські операції з векселями», яким були затверджені рекомендації щодо використання векселів в господарському обороті, що мали на меті «більш повне розуміння фахівцями фінансових інститутів значення і механізму використання векселів у господарському обороті». Однак цього листа виявилося явно недостатньо, оскільки в той час вексель широко використовувався ними як депозитного сертифікату. Законодавчим актом, який привів до векселезаціі всієї країни, став Указ Президента РФ від 19 жовтня 1993р. № 1662 «Про поліпшення розрахунків у господарстві та підвищення відповідальності за їх своєчасне проведення». Пункт 3 цього указу наказував «... здійснити переоформлення комерційними фінансовими структурами простроченої кредиторської заборгованості підприємств і організацій всіх форм власності станом на 1 січня 1993 терміновими борговими зобов'язаннями (простими фінансовими векселями єдиного зразка)». Однак цей Указ був підданий критиці з боку фахівців фондового ринку, а також у листі тодішнього голови Центрального банку РФ В.В. Геращенко на ім'я президента РФ (№ 01-17/692 від 28.03.93 р.). Критичні зауваження стосувалися механізму реалізації Указу та юридичних термінів «товарний вексель» і «фінансовий вексель», які є по суті економічними категоріями. У його продовження видається Указ від 23 травня 1995 р. № 1005 «Про додаткові заходи щодо нормалізації розрахунків і зміцненню фінансової дисципліни в народному господарстві» (векселем присвячені пункти 3 і 4), а в розвиток норм цих указів - постанова Уряду РФ від 26 вересня 1994 р. № 1094 «Про оформлення взаємозаборгованості підприємств і організацій векселями єдиного зразка та розвитку вексельного обігу». Останнім актом було, зокрема, рекомендовано при проведенні розрахунків з використанням векселів застосувати стандартні бланки (пункт 1), зразки яких були затверджені в якості додатків до постанови. Міністерству фінансів РФ було доручено забезпечити централізоване виготовлення бланків та реалізувати їх за встановленою ціною юридичним особам. Цією ж постановою підприємствам рекомендувалося випускати власні векселі на термін, що не перевищує 180 днів. Проте всі названі укази і постанови погано втілюються в життя і найчастіше не дають скільки-небудь позитивного ефекту. Наприклад, усім відомі векселя енергетиків випускаються на строк не менше одного року.
Крім того, як зазначають юристи, «сама виділення вексельного права та його відокремлений розвиток як від торговельного, так і від цивільного права було обумовлено його підпорядкуванням свого часу нормам особливих європейських купецьких звичаїв, зведених до законодавчих норм вже за часів пізнього середньовіччя». Ці звичаї досі регулюють ряд питань, не відображених у конвенційної законодавстві. Таких звичаїв було надзвичайно мало і в дореволюційній, і в непівської Росії, та й ті, що були, швидше за запозичені з європейської практики. Їх відсутність вкрай негативно позначається на розвитку вексельного обігу в нинішній Росії.
Багато фахівців відзначають, що в нашій країні фактично немає федерального вексельного закону, тому що відповідно до Конституції РРФСР до компетенції Президії Верховної Ради не входило прийняття нормативних актів у цій сфері (мається на увазі постанова Президії Верховної Ради Української РСР № 1451-1 від 24.06. 91 р., що регламентує обіг векселів). Крім того, ця постанова не містить посилання на постанову ЦВК і РНК СРСР № 104/1341 від 07.08.37 р., яка затвердила «Положення про простий і переказний векселі».
До недавнього часу велися запеклі суперечки між Федеральною комісією з цінних паперів (ФКЦП), Центральним банком РФ і Державною думою з приводу звернення бездокументарних векселів. Так, наприклад, Центральний банк РФ своєю телеграмою № 99-96 від 5 липня 1996 р. у наказовому порядку рекомендував комерційним фінансовим інститутам відмовитися від проведення операцій з векселями в безготівковій формі. Найімовірніше, що Банк Росії вбачав у зверненні бездокументарних векселів конкуренцію грошовій формі розрахунків. І в цьому є своя доля правди, тому що депозитарії, що мають розвинені кореспондентські відносини, здійснюють операції по безготівковому перерахуванню цінних бумаг3.
21 лютого Державна Дума РФ, а 11 березня 1997 і Президент ратифікували довгоочікуваний федеральний закон «Про простому й переказному векселі». Реально ж він вступив в дію 18.03.97 р. (звичайно законодавчі документи вступають в дію в момент опублікування) за номером № 43-ФЗ. Юристи виділяють в цьому документі наступні моменти.
1. Відповідно до даного закону втрачає чинність постанова Верховної Ради Української РСР від 24.06.91 р. № 1451-1; на території РФ діє постанова ЦВК і РНК СРСР від 07.08.37 р. № 104/1341, оскільки РФ, будучи спадкоємицею СРСР, бере участь в Женевській конвенції, що встановлює єдиний вексельний закон.
2. З моменту вступу в силу Закону РФ її суб'єкти, міські, сільські поселення та інші муніципальні освіти мають право зобов'язуватися за простим і переказним векселем тільки у випадках, спеціально передбачених федеральним законом (тобто, згідно ст. 2 закону, на думку юристів, у загальному випадку це фактично є забороною). Хоча про те, які це випадки цей закон замовчує. Однак на векселі, випущені Російською Федерацією або її суб'єктами до вступу в силу цього закону, ця норма не поширюється і вони зберігають статус державних цінних паперів.
3. Відповідно до ст. 4 «переказний і простий вексель повинен бути складений тільки на папері» (практично ж це - заборона на бездокументарну форму).
Звичайно, питання законодавства є основними для забезпечення правового середовища існування бізнесу, але не менш сильний вплив справляє на його розвиток макроекономічна нестабільність в Росії, непослідовність в управлінні, бездіяльність механізмів розмежування повноважень федеральних органів, відсутність досвіду, елементарної культури і підприємницької етики, нерозвиненість ринкової інфраструктури . Все це призвело до гіпертрофованого розвитку векселя як засобу платежу, перетворивши його в своєрідний сурогат грошових коштів. Прихована емісія векселів, що проводиться підприємствами-монополістами і не має під собою реального покриття, веде до зави?? енію цін на продукцію, що випускається (електроенергія, тепло, газ, транспорт) і до нового витка інфляції.
Прийняття закону дозволяє припустити, що ситуація в сфері вексельного обігу нарешті стабілізується. Цьому має сприяти розробка вексельного уложення, тобто кодифікованого зводу законів та інших нормативних актів, що відносяться до сфери вексельного обігу, де будуть коригуватися деякі положення єдиного закону, виходячи з російської специфіки, або визначаться якісь нові підходи.
Такі кроки, як заборона бездокументарної форми векселів, обмеження їх випуску федеральними й муніципальними органами влади, посилення процедур протесту векселя та стягнення вексельної суми повинні привести до впорядкування вексельного обігу, зниження частки так званих фіктивних векселів, а також до того, що вексель стане переважно обслуговувати комерційний (товарний) обіг, як це відбувається в розвинених країнах Заходу.
Підбивши підсумок, хочеться зробити такий висновок, що незважаючи на велику кількість документів, за останні 60 років вексельне законодавство Росії зазнало наступні зміни - поява закону, що регулює банківські операції з векселями (норматив № 13), прийняття законодавчих норм, що забороняють Бездокументарний випуск векселя всіма комерційними фінансовими структурами та випуск векселів органами державної влади. Проте в даний час в Державній Думі розглядається проект закону про простий і переказний векселі суб'єкта федерації, який надає адміністраціям регіонів більшу свободу у виборі форм запозичень і розрахунків, дозволяє забезпечити вексельний ринок надійними і ліквідними інструментами.
Хочеться також додати, що вексель стає популярною цінним папером на фондовому ринку Росії. Це обумовлено відносною простотою, розвиненістю форм і тривалої світової практики застосування цього боргового зобов'язання. При переході від ринку продавця до ринку покупця він буде грати все більшу роль у торговому обігу, тому досить важлива наявність проробленого вексельного законодавства і, головне, активну й постійну увагу з боку держави.

1.2. Сучасний стан вексельного ринку Росії

На початку 90-х років передбачалося, що вексель в нашій країні швидко стане популярним інструментом залучення інвестицій для вітчизняних підприємств. Однак цього не вийшло. У 1992 р. після лібералізації цін виник дефіцит грошової маси, різко підскочила інфляція, відбувся спад в економіці. У таких умовах довгострокові капіталовкладення не могли бути ефективними. Набагато більш цікавими з точки зору прибутковості у 1992-1993 рр.. стали ваучери, МБК, акції комерційних банків і сурогатні цінні папери. У векселі ж інвестори не поспішали вкладати кошти.
Зараз багато учасників фондового ринку, що розгортаються операції на периферії, вважають, що вексель - це шлях вирішення проблеми неплатежів і навіть останній засіб порятунку для регіонів.
Вексельний ринок 1997 стрімко розширювався як за кількістю що обертаються на ринку векселів, так і за кількістю операторів, що працюють на ньому. За оцінкою, даною першим заступником Центрального банку Росії Козловим А.А. у виступі на конференції «Вексельний ринок і комерційні папери в Росії», обсяг випуску власних векселів фондових учасників збільшився з 20 трлн.руб. на 1 січня 1997 р. до 54 трлн.руб. на 1 січня 1998 р., що склало 9,5% грошової масси4.
Зросла активність банків по операціях з векселями: зростання обсягу врахованих банками векселів за цей же період склав 170% 5.
Протягом 1997 р. на вексельному ринку відбулися події, які дозволяють назвати його роком «великого перелому» у сфері вексельного обігу. Відзначимо дві з них, які визначають стан вексельного ринку країни. Насамперед, це вступ в силу Закону «Про простому й переказному векселі», одне з положень якого забороняє адміністративним органам управління на місцях зобов'язуватися за векселями. Випуск таких векселів не значний за обсягом: за експертними оцінками, обсяг випуску муніципальних векселів становив у цілому по країні менше 10% 6. Векселі обласних та міських адміністрацій зіграли особливу роль у навчанні широкого кола операторів, у тому числі фахівців інвестиційних компаній, роботі з векселями.
Другий чинник, який визначив стан вексельного ринку, це динаміка прибутковості. Як приклад наведемо дані по ринку ДКО та ставку рефінансування Центрального банку Росії. Ставка рефінансування знизилася з 48% (на 1 січня 1997 р.) до 24% до кінця 1997 р. Прибутковість на ринку ГКО змінилася з 40% на початку 1997 р. до 18% перед ситуацією кризи на фінансовому ринку. Таке зниження прибутковості на ринку зумовило з початку 1997 відтік коштів з ринку державних цінних паперів. Частина з них надійшла на вексельний ринок, де прибутковість за векселями з близьким строком погашення була на 25 - 30 процентних пунктів вище, ніж на ринку ДКО. Про це свідчить збільшення кількості замовлень на купівлю векселів, що купуються операторами під доходность.7 Підвищився попит на векселі, гасіння яких здійснюється в грошовій формі. Значно зросла конкуренція серед посередників, у тому числі фізичних осіб, які працюють на комісійних засадах і одержують векселя підприємствам у рахунок погашення заборгованості.
Дані дві обставини позначилися в цілому на вексельному ринку. На регіональних вексельних ринках, зокрема в «далекої» Сибіру, до них додаються свої особливості, які відрізняють функціонування регіонального ринку від московського. До особливих рис, що формує цю специфіку, слід віднести такі як:
* Географічна розосередження (низька щільність) учасників вексельного обігу;
* Віддаленість від векселедавців найбільш ліквідних банківських векселів і що породжується у зв'язку з цим проблема отримання від них інформації при перевірці векселів, їх погашення;
* Нерозвиненість технологій вексельного обігу;
* Брак інформації про наявну практиці обігу векселів.
Але, незважаючи на слабкість одержуваної інформації, і правової бази ринок векселів росте надзвичайно швидко: тільки за один 1997 кількість операторів вексельного ринку збільшилася в кілька разів. Перш за все, це пов'язано із зростанням обсягу вексельної емісії банками та підприємствами, а також зниженням рівня прибутковості (як говорилося вище) на ринку державних запозичень.
Вексельний ринок Росії представлений практично виключно простими векселями. Випадки виписки перекладних векселів одиничні і, як правило, обмежені зовнішньоторговельними операціями. Процентних векселів істотно менше в порівнянні з дисконтними. Це пов'язано, перш за все, з тим, що, відповідно до правил, процентними можуть бути лише векселя з терміном погашення «за пред'явленням», що, наприклад, може бути не дуже зручно, якщо підприємство, банк або інвесткомпанія оптимізує портфель своїх зобов'язань по термінах погашення.
Структурно вексельний ринок можна розділити на три основні сектори:
* Векселі підприємств і організацій (корпоративні векселя);
* Векселя банківських та кредитних установ;
* Векселі, випущені державними органами виконавчої гілки влади.
При цьому на частку перших, за оцінками аналітиків, в даний час припадає понад 60% усього обсягу ринку, банківські векселі займають близько 30%, векселі державних інститутів - трохи менше 10% 8.

1.2.1. Сектор корпоративних векселів

Таблиця 1.2.1
Компанії-емітенти вексельного ринку, векселі яких найбільш ліквідні станом на 1 квітня 1998г.9
Місце Компанія Бали Обсяг емісії тис. руб.
1 2 3 4
1 НК «Лукойл» 3260 443 456
2 Северсталь 2965 398 345
3 Газпром 2715 350 500
4 Алмази Росії - Саха 1110 280 670
5 МБО ЕЕЕК 740 275 460
6 Північна залізниця 610 280 340
7 Горьковская залізниця 575 220 450
8 Магнітогорський МК 405 110 452
9 НК «Сиданко» 365 100 240
10 Куйбишевська залізниця 355 95 456
11 Жовтнева залізниця 340 90 988
12 Південно-східна залізниця 330 85 500
13 Лененерго 285 62 576
14 Енергоатомфінанс 285 60 456
15 Мечел 255 53 980
 
У свою чергу, векселі, випущені підприємствами, умовно можна розділити на що мають товарне та фінансове забезпечення і на «бронзові» векселі, за якими відсутній будь-який забезпечення (і таких векселів більшість). Звичайно, існують позитивні прецеденти випуску векселів підприємствами, але, на жаль, таких випадків дуже мало.
Практично поза конкуренцією на вексельному ринку, на думку професійних учасників, паперу НК «Лукойл», РАТ «Газпром» і АТ «Северсталь». Інтерес до векселями нафтових компаній багато в чому пояснюється тим, що вони погашаються товарними поставками на відміну від зобов'язань «Газпрому», за якими емітент завжди розплачується грошима. Незважаючи на короткочасні затримки з погашенням, привабливість векселів газового монополіста пояснюється стійкістю його господарського становища.
Найбільший обсяг корпоративних векселів припадає на залізничний та паливно-енергетичний комплекс (за прогнозами фахівців він становить по 30% відповідно). З залізничних векселів особливим попитом в сибірському регіоні серед інвесторів користуються векселя Східно-Сибірської, Північної, Забайкальської, Південно-Східної, Куйбишевської залізниць. Однак необхідно відзначити, що попит на векселі тієї чи іншої дороги повністю залежить від політики, яку проводить її керівництво, а також від обсягу вантажоперевезень, рентабельності залізниці. Чим частіше підприємцю доводиться вдаватися до послуг будь-якої дороги, тим більшим попитом у нього користуються її векселя. В даний час ряд банків та інвестиційних компаній активно займається "розкруткою" залізничних векселів, у схемі якої, зазвичай, беруть участь чотири сторони.
Найбільшим кредитором залізниць, як відомо, є енергосистема. Залізниця оформляє свій борг перед енергетиками у вигляді векселя. Ті, у свою чергу, хочуть виручити за нього гроші і продають його фінансового інституту, який набуває цей вексель за комісійні для свого клієнта - торгової компанії. Торгова компанія пред'являє його залізниці в якості оплати за перевезений вантаж. Плюсом цієї класичної схеми є задоволеність усіх боків. Енергетики позбавляються від неліквідного векселя, посередник (інвесткомпанія або банк) отримують комісійні, торгова компанія економить на транспортних платежах, тому що вексель набувається з дисконтом, а погашається за номіналом, залізниця забезпечує взаємозалік дебіторських і кредиторських вимог, а також "йде" від оподаткування прибутку (оскільки реальні грошові кошти не надходять на розрахунковий рахунок).
Дуже важливою деталлю, що впливає на підвищення попиту на залізничні боргові зобов'язання, є сезонність перевезення вантажів по залізниці. Наприклад, попит на залізничні векселя підвищується в період посівної, коли по залізницях перевозяться нафтопродукти і комплектуючі деталі для сільгоспмашин.
За даними Міністерства шляхів сполучення (МПС), у грудні 1997 р. на ринку зверталося «залізничних» векселів на загальну суму 1,1 трлн.руб.10
Зросла частка емітентів, що відносяться до паливно-енергетичного комплексу (ПЕК) - кількість підприємств ПЕК і залізничних компаній, що емітували найбільш ліквідні векселі, майже зрівнялася.
Що стосується вексельних зобов'язань різних енергосистем, то непомірний обсяг випуску цих векселів призвів до того, що їхня ринкова вартість дуже низька, за рідкісним винятком, і становить приблизно половину або нижче номіналу.
Якщо підійти до характеристики корпоративних векселів в цілому, то в основній своїй масі їх випуск має під собою забезпечення у вигляді товару чи послуги, тобто грошова оплата векселя, практично, не передбачається з самого початку.

1.2.2. Банківські векселі

В даний час, найбільшою популярністю серед операторів вексельного ринку користуються банківські векселі. Це один з основних секторів економіки, в якому на даний момент акумульовані значні й стабільні грошові кошти.

Таблиця 1.2.2
Найбільші банки-емітенти рублевих векселів, найбільш ліквідних станом на 1 квітня 1998г.11
Місце Банк Бали Обсяг емісії млн. руб.
1 2 3 4
1 Сбербанк Росії 5225 833 768
2 ОНЕКСІМбанк 4855 757 989
3 МЕНАТЕП 3120 648 768
4 Російський Кредит 1985 387 988
5 Інкомбанк 1545 284 992
6 Промстройбанк Росії 720 270 975
7 СБС - АГРО 570 246 375
8 Відродження 395 231 306
9 Автобанк 375 204 057
10 Альфа-банк 370 100 841
11 Мосбізнесбанк 240 90 292
12 Московський національний банк 215 89 997
13 МДМ - банк 195 82 874
14 Межпромбанка 195 73 491
15 Собінбанк 175 65 584

На сьогоднішній день в Росії практично сформований ринок банківських векселів: трійка лідерів не змінюється вже другий рік. Загальне число кращих банківських установ - емітентів векселів, як зазвичай, не перевищує чотирьох десятків.
Найбільше перевагу оператори фондового ринку віддають векселями найбільших банків, які мають статус «уповноважених» Міністерством фінансів РФ, Банком Росії - це банки, що мають найбільшу довіру з боку держави і виконують за завданням державних органів фінансування якихось галузей, підприємств яким заборгував бюджет, таких як Онексімбанк, Ощадбанк, комерційний банк «Російський кредит», Інкомбанк та інші. Це перевагу пов'язано з високою надійністю і добре розвиненою інфраструктурою інформаційного обміну кредитних установ, що дозволяє швидко звернути даний вексель в «живі» гроші, наприклад, шляхом обліку в Банку Росії.
Стало помітно, що в умовах випуску векселів російськими банками відбувся перехід від депозитної основи випуску до розрахункової основі або кредитною. Це пояснюється тим, що основна частина банків вже набрала достатній рівень капіталу для роботи на фінансових ринках, а глобальні неплатежі між підприємствами помітно послабили привабливість депозитної основи векселі, і зумовили застосування векселя як інструменту розшивки неплатежів.

1.2.3. Векселі державних органів виконавчої влади

Третьою за інвестиційної привабливості найменшою групою векселів є векселі Міністерства фінансів РФ. Це загальновідомі векселя серій АПК та КамАЗ. Первинними власниками цих векселів є банки, прокредитували свого часу відповідні галузі народного господарства. Розвиток вторинного ринку векселів Мінфіну практично не існує. Пік активності з операцій з векселями серії АПК припав на першу половину 1996 Цьому сприяли чутки про можливий достроковий викуп цих цінних паперів емітентом. Однак після того, як Мінфін РФ спростував такі чутки, активність на ринку цих векселів спала. Векселі серії КамАз в основному дотримувалися інвесторами до погашення, оскільки банки, які є первинними власниками цих векселів (а це найбільші банки країни), не відчувають гострої потреби в грошових ресурсах. Що стосується векселів серії АПК, то в даний час вони використовуються операторами фондового ринку в різних спекулятивних угодах або для підвищення ліквідності балансу.
До цієї ж групи слід віднести векселі, випущені суб'єктами Російської Федерації або векселі банків, проавалірованние органами державної влади суб'єктів Федерації. Випуск цих векселів в основному призначений для фінансування цільових програм, які виконуються в цьому регіоні. Основною проблемою практично всіх бюджетів є поточний дефіцит і використання векселів для покриття касових розривів між дохідною і видатковою частинами бюджету - вексель допомагає пом'якшити такий розрив. Позитивним моментом у використанні таких схем розрахунків місцевими бюджетами є прийом векселів у вигляді податкових платежів, що значно впливає на їх ліквідність і поліпшує їх торговельну інфраструктуру.
Основне ходіння такі векселі мають у межах регіону і, як правило, котируються операторами внутрішнього ринку цінних паперів. Найбільш великий розвиток такі вексельні програми отримали в Новосибірської області, Іркутська область поки відмовилася від таких видів розрахунків, так як вексельні схеми адміністрацій, як правило, мають багато недоліків, головними з яких є недоотримання бюджетом живих грошей уяк податкових платежів.
Наприклад, для аналізу прорахунків векселів адміністрації розглянемо найбільш характерну схему руху векселя:
- Спочатку вексель випускається місцевою адміністрацією і передається кредиторові бюджету за номінальною вартістю;
- Потім вексель на продаж банку або фінансового посередника з дисконтом;
- Потім вексель продається кінцевому споживачу - платнику податків;
- І, нарешті, вексель вноситься до відповідного бюджету на сплату податків або як заліку у розмірі вексельної суми.
Збитки бюджету наноситься на першій і четвертій стадії, коли замість грошей до бюджету вноситься папір і не за номінальною вартістю, а за вексельної, набагато меншій вартості. Хоча, іноді, чітко опрацьовані схеми теж приносять максимальну вигоду з існуючого скрутного становища.
Можна також з упевненістю сказати, що за 1997р. визначилася спеціалізація банків та інвестиційних компаній на вексельному ринку. Як правило, інвестиційні компанії почали працювати «в зв'язці» з конкретним банком або банками, виконуючи для них і їхніх клієнтів операції, які дозволяють заощадити час або обійти існуючі обмеження відділень Головного управління Центрального банку (ГУ). Так, через заборону ГУ Центрального банку по Новосибірської області на роботу з бездокументарними векселями адміністрації Новосибірської області банки проводять такі операції через довірені компанії. Таким чином оператори вексельного ринку вже сформували свою стійку клієнтуру. Непрямим свідченням сформованості (оформлення) вексельного сегменту ринку є поступове зниження маржі по замовленнях на купівлю-продаж щодо ліквідних векселів до 1,5 - 2%.

1.3. Сучасний стан регіонального та Іркутського вексельного ринку

На основі інформації регіонального журналу «Фінанси в Сибіру» і попередніх результатів обстеження потенціалу регіонального фондового ринку Сибіру та Асоціації учасників вексельного ринку були виявлені топ - регіони, де вексельний ринок відносно розвинений (рис. 1) .12 До них в Сибірському регіоні відносяться Іркутська область (27%), Новосибірська область (45%), Красноярський край (20%), Алтайський край (13%), Тюменська область (5%).
Рис.1 Регіональний розподіл вексельних ринків

За оцінками фахівців Іркутського вексельного ринку, в минулому 1997 р. і на початку 1998 р. тривали багато хто з тих тенденції, що були закладені ще в 1996 р.
Протягом року на ринку векселів збільшувалася кількість операторів і, як наслідок, посилювалася конкуренція і знижувалася загальна прибутковість ринку. За оцінками фахівців, в даний час в регіоні постійно займаються векселями 30-40 компаній. Але якщо врахувати тих, хто працює не лише за схемою «вексель - гроші», а й в інших випадках «товарних» схемами, то це число може збільшитися навіть у кілька разів.
Разом з тим, «сяють» конкурентних пристрастей на вексельному ринку кілька послаблявся тим, що для багатьох фондових компаній динамічно зростаючий
     
 
     
Реферат Банк
 
Рефераты
 
Бесплатные рефераты
 

 

 

 

 

 

 

 
 
 
  Все права защищены. Українські реферати для кожного учня !